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Agosto 2016
 
Mientras los mortales que vivimos en países emergentes vemos como nuestras monedas se aprecian lenta y paulatinamente, aquellos visionarios que apostaron a las acciones siguen de fiesta.

Sin dudas la debilidad del dólar en este 2016 y la incertidumbre sobre la evolución de las tasas de interés es un aspecto central. El asunto de fondo es
que la suba de tasas de la reserva federal no va a resolver per se los problemas de exceso de liquidez en un mundo que se ha hecho adicto a las inyecciones de fondos para sostener la actividad económica. Estamos a la entrada de una nueva ciencia económica que justifica cosas que antes eran patologías duramente criticadas. Tenemos por ejemplo tasas de interés negativas en el mundo desarrollado por lo que la gente paga para que los bancos mantengan su dinero en lugar de invertirlo.

Mientras tanto, las materias primas no logran salir de su pozo de precios. El crudo por mucho que intente no logra superar los 50 por barril y la producción lejos de reducirse se aumenta. Pasa lo mismo con los precios de las materias primas agrícolas que no logran recuperarse del todo en un mundo que parece no tener muchos sobresaltos con el clima.

En este contexto, los problemas no desaparecen sino que cambian de lugar en el tiempo. Todo indica que vamos a tener que acostumbrarnos a esta nueva normalidad sobre la cual los precios oscilan mucho pero en rangos cortos y la especulación esta a la orden del día para darnos unos cuantos sustos. A menos que cambien mucho las cosas en el corto plazo en Uruguay al menos estamos condenados a un período incierto de alta inflación (pero cediendo de la mano de un dólar cada vez mas barato), bajo crecimiento económico y un tipo de cambio que complica al que exporta. En ese universo, el tener un déficit de 3,8% del PBI y un posible aumento de tasas no ayuda mucho a que el grueso de los uruguayos estén mejor.

No tuvimos muchas noticias relevantes para Uruguay en la semana con la excepción de que parece que en el primer intento no tuvimos suerte con encontrar petróleo o gas. Entre esa noticia y los altibajos de la selección sobre la marca de ropa discurren otras noticias como la instalación de una nueva planta de celulosa. Es el problema de Uruguay: no encuentra un eje sobre cuales son las discusiones relevantes para su futuro de las que no lo son. Felizmente los precios de los granos mantienen un cierto optimismo en soja especialmente pero los últimos datos de siembra acusan el golpe de una menor siembra de todos los granos de verano (soja incluida). A pesar de los ajustes en los costos las cuentas son lo suficientemente justas como para explicar el resultado. Todavía hay tiempo para que mejoren los márgenes y aumente el área pero todo depende de los precios en el corto plazo. ?


Trigo

No podemos esperar mucho de los precios del trigo en plena cosecha en el hemisferio norte y con una demanda que lo mira de costado. Es sorprendente que no baje mas. Con los rusos exportando sin tasas a las exportaciones (y viendo donde ponen todo el trigo que tienen por una cosecha récord) nos encontramos con un mercado que solo tiene buenas noticias de la mano de los problemas de la EU en calidad que empujan un poco los precios. El saldo en CME es de una corrección a la baja del trigo a niveles del piso del contrato en 426 luego de haber alcanzado el 448. Como dijimos la semana pasada no hay que esperar mucho. Nuestra sugerencia es de esperar a una estabilización en estos pisos y comprar un call tree cuando lleguemos a 438 pensando en captar una suba nuevamente a 440 con riesgo en 450. Los fondos siguen muy vendidos en trigo.




Agosto 2016
 
Aquellos que siguen esta columna de mercado recordarán que entre mis mayores preocupaciones está el que se pueda conocer cual es el alcance de los cambios que ocurren a cada vez mayor velocidad en la genética disponible para la producción de granos. Es innegable el efecto del cambio climático en la producción agropecuaria pero también lo es el avance que hace mas resistentes a los cultivos a un clima menos favorable. El gran problema es la disociación de cuanto del efecto que vemos es clima y cuanto es los avances genéticos o de manejo. Un caso interesante para discutir y analizar es lo que ocurrió este año (todavía está por verse como termina) en la producción de maíz y soja en EEUU.

El ultimo informe del USDA da cuenta de un aumento no menor del rendimiento medio del maíz y soja en EEUU. El dato no es que haya tomado de sorpresa al mercado (como dice un analista de mercado conocido, estamos en la sequía mas húmeda de la historia en EEUU). Pero la magnitud sorprende. Y esto no coincide plenamente con los muestreos sobre el terreno que empiezan a hacerse disponibles en el caso del maíz que darían cuenta de una situación bien diferente. Cuando termine la campaña veremos quien logró acertar con mayor precisión al rendimiento medio y cual fue el resultado final. Pero la pregunta principal prevalece: somos hoy capaces de responder a cambios en el clima igual de rápido que estos ocurren?.

El informe del USDA no es de lo mas amigable que exista. Aparecen varios millones de toneladas de todos los granos y esto no es que tome al mercado desprevenido. El grueso de los cambios ocurren en maíz y soja en EEUU que aumenta su producción incluso con promedios esperados por acre cosechado mayores que hace 2 años cuando se dio el record de producción. Ahora bien, el mercado (hasta ahora) considera que la producción de EEUU es excepcional pero no sabe cuanto lo es. Y cualquier caída del rinde medio (en especial en maíz) lo vuelve a poner con un stock final relativamente ajustado. El mercado compró una mega cosecha pero pronto va a tener que empezar a descontar rinde medio y eso mejorará los números de EEUU. En soja esta mas lejos la cosa como para estimar que va a ocurrir.

La buena noticia es que a pesar de un informe que uno podría tildar de lapidario por el aumento de producción lo que vimos en términos de precios no fue malo del todo sino que nos dio un respiro sobre el cierre del día con un final en tablas. El mercado no se asustó mucho con los números de EEUU. Los fondos no variaron substancialmente sus posiciones (con la excepción del maiz) y esto no deja de ser una noticia alentadora. Precisamos que los precios se estabilicen para determinar nuevos rangos de precios donde operar con estabilidad. ?



Trigo

El trigo cerró la semana con algo de estabilidad en sus cotizaciones pero muy proximo a sus mínimos históricos para el contrato diciembre. El informe del USDA no ayuda mucho: aparecen de la nada 5 millones de toneladas mas de oferta que nos dejan con una producción total de 743 millones de toneladas pero la buena noticia es una baja marginal en los stocks finales del aumento de las exportaciones.



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CBOT / U$S por tonelada  (24.08.2016)

Posición

Chicago

Cierre

Diferencia

Máximo

Mínimo

Soja

Julio 2017

367.6

-2.2

369.9

364.6

Trigo

Dic 2016

156.6

-0.4

157.7

155.5

Maíz

Mayo 2017

138.8

-0.4

140.0

138.3